?自巴西3月開榨以來，巴西的壓榨數(shù)據(jù)就一直成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。巴西上個(gè)榨季的食糖產(chǎn)量創(chuàng)下了歷史新高以后，本榨季的食糖產(chǎn)量就成為了市場(chǎng)所討論的熱點(diǎn)。在宏觀因素、其他國(guó)家食糖供給變化都不大的前提下，巴西的雙周壓榨數(shù)據(jù)成為了撥動(dòng)紐糖走勢(shì)最重要的一根弦。在本文中，筆者將著重針對(duì)巴西產(chǎn)地方面的信息。

??一、巴西確定減產(chǎn)但是幅度沒有定論

??目前市場(chǎng)對(duì)于巴西的普遍的觀點(diǎn)都是本榨季的食糖產(chǎn)量會(huì)減產(chǎn)，但是減產(chǎn)的幅度卻一直有爭(zhēng)議，以Wilmar為代表的機(jī)構(gòu)認(rèn)為巴西將會(huì)有20%左右的減產(chǎn)，即3200萬噸。究其原因是因?yàn)榘臀髯匀ツ暌詠淼母珊盗钇渥魑锷L(zhǎng)環(huán)境受到了極大的影響，甘蔗在缺水的情況下，其單產(chǎn)將受到非常嚴(yán)重的打擊，綜合而言減產(chǎn)幅度達(dá)到20%。

??而另外一派觀點(diǎn)，以Platts為代表的機(jī)構(gòu)認(rèn)為巴西食糖約有10%的減產(chǎn)，即3500萬噸左右，減產(chǎn)是確定的，但是10%的差距來自于雖然干旱會(huì)令甘蔗單產(chǎn)下調(diào)20%左右，但是其甘蔗的含糖量因?yàn)楦珊刀噍^去年有所提升，故甘蔗產(chǎn)量上的減產(chǎn)被含糖量的上升所抵消一部分，故減產(chǎn)幅度約為10%。Platts的觀點(diǎn)目前是市場(chǎng)主流，這樣的觀點(diǎn)也成為了近幾個(gè)月紐糖偏強(qiáng)的一個(gè)重要支撐。

??圖1紐糖走勢(shì)圖（美分/磅）

??數(shù)據(jù)來源：湯森路透

??二、乙醇是一個(gè)較大的變量

??對(duì)于巴西食糖產(chǎn)量最大的變量不僅僅是作物種植，而應(yīng)該還包括乙醇的價(jià)格，糖醇關(guān)系一直都是巴西食糖產(chǎn)量的重要影響因素之一。雖然由于疫情導(dǎo)致巴西本地乙醇價(jià)格從去年3月以來就維持低位，但是近日由于美國(guó)乙醇價(jià)格的攀升帶動(dòng)了巴西本地乙醇價(jià)格逐漸追上糖價(jià)，進(jìn)而使巴西本地的糖醇關(guān)系產(chǎn)生了微妙的變化。美國(guó)的乙醇價(jià)格升高最大的因素在于美國(guó)制乙醇的原料玉米。由于美國(guó)上個(gè)榨季的干旱而致使了其玉米歉收，加之中國(guó)對(duì)于美玉米進(jìn)口的強(qiáng)盛需求，導(dǎo)致美國(guó)玉米的庫存消費(fèi)比呈現(xiàn)歷史低位，可用來制乙醇的原料玉米的緊缺導(dǎo)致美國(guó)不得不從墨西哥進(jìn)口乙醇來補(bǔ)短缺。其次原油處于高位也使本地消費(fèi)者更多的考慮消費(fèi)乙醇，助推乙醇漲價(jià)。

??圖2巴西乙醇折糖價(jià)與紐糖（美分/磅）

??數(shù)據(jù)來源：Platts

??美國(guó)乙醇的價(jià)格進(jìn)而飆升帶動(dòng)巴西本地乙醇在短時(shí)間內(nèi)價(jià)格抬升追平食糖價(jià)格。巴西糖廠生產(chǎn)乙醇的競(jìng)爭(zhēng)力在紐糖回調(diào)后小幅超越食糖，甘蔗制糖比甚至有望在剩下來的制糖期處于高位遞減的態(tài)勢(shì)。所以對(duì)于巴西本榨季的食糖產(chǎn)量，乙醇是關(guān)鍵一環(huán)，也是最大的變量所在。

??三、巴西減產(chǎn)可能擴(kuò)大

??對(duì)于巴西接下來的制糖期的壓榨進(jìn)程，其實(shí)對(duì)于其食糖產(chǎn)量來說風(fēng)險(xiǎn)還是存在的，從某產(chǎn)業(yè)大佬在大會(huì)上的發(fā)言就可見一斑，巴西天氣不能出問題，巴西工人不能罷工，巴西港口必須有船，巴西雷亞爾不能跌，制糖比不能下降，如果這些因素有一項(xiàng)被打破，紐糖就有沖高的條件，所以巴西的減產(chǎn)預(yù)期還是非常強(qiáng)烈的。下半年在宏觀因素變動(dòng)不大的情況下，需要緊盯UNICA壓榨數(shù)據(jù)，以此判斷紐糖走向，巴西成為了波動(dòng)牛糖走勢(shì)的關(guān)鍵。

來源：中糧期貨；